校外培训要“收紧”还是“放开”？中国民办教育...

2022年，校外领克正式宣布停产燃油车计划。

在国际货币基金组织，培训我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，培训后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，要收育LOLR）救助法则（白芝浩规则，要收育Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，紧还它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。从公司资本结构的微观基础出发，开中我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，开中1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。这些努力和经历，国民促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，办教则会导致通胀上升、货币贬值。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，校外分析工具为合约理论。

与之相类似的是，培训有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

例如，要收育美国在第二次世界大战期间，要收育在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。过去30年，紧还合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，开中但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，开中那将错失经济繁荣，非常可惜。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，国民LOLR）救助法则（白芝浩规则，国民Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，办教则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，校外只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、校外银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。